黃金僅是因為金融環境緊張情緒緩和，而跟隨風險資產價格一起反彈，他的避險功\能並未得到體現，後市在歐債集中到期的打壓下，金價有望下探1450─1500美元。

新年伊始，歐債危機繼續肆掠，但美國、德國以及中國先後公布的經濟數據表現較好，在一定程度上穩定了金融市場信心，推動了黃金穩步反彈，中國及印度的實物黃金消費旺季也為黃金提供了支撐。當前金價較去年年底的低位上漲了100美元以上，並收複了200日均線的“牛熊分水嶺”。展望後市，鑒於歐債危機仍有惡化的可能，黃金的此次反彈恐難以持久。

金融市場緊張情緒緩和推升金價

歐債危機仍未有改善的跡象，不過LTRO措施暫時緩解了歐元區國家融資的壓力。年初意大利、西班牙等國國債發售情況良好，得標利率大幅下降、超額認購率上升令持續緊張的歐洲國債市場出現了緩和的跡象。同時，歐洲央行在 1月政策會議上宣布，維持基准再融資利率不變，暫停了此前連續兩個月的降息舉措。歐洲央行表示盡管歐債危機對歐元區經濟構成嚴重威脅，但自上一次會議以來，歐洲經濟出現了一定的企穩跡象。在國債發售良好及歐洲央行暫緩降息的背景下，歐元得到了喘息的時機，美元指數暫時止步於81點的技術阻力平台。

美國方面，近期公布的包括消費者信心、制造業指數在內的一系列經濟數據均表現良好，非農就業數據更是表現優異，12月非農就業人數增加20萬，失業率也下降到8.5%。中國17日公布的GDP數據雖不如人意，卻引發了中國政府放松貨幣政策以刺激經濟增長的預期，也為黃金的反彈添磚加瓦。

潛在隱患不容忽視

1月13日，評級機構標准普爾下調了包括法國、意大利、西班牙、葡萄牙等9個歐元區成員國的主權信用評級，16日，又下調了歐洲救助基金──歐洲金融穩定基金的AAA評級。盡管金融市場對此次降級的反應比較平淡，但中長期來看，債務評級被下調無疑將加大歐元區國家未來的融資難度。

目前市場的另一個焦點是希臘是否會出現違約。希臘需要與民間債權人達成削減債務至可持續水平的協議，以便讓國際貸款機構信服，促使他們繼續向希臘發放現金。年後希臘將面臨145億歐元的到期債務，倘若不能獲得資金援助，希臘很可能在3月違約。1月13日希臘與私人部門債權人的債務重組談判暫告破裂，雖然各方預計談判會在18日重啟，但希臘違約的可能性已大大增加。一旦希臘違約，整個歐元區將遭到嚴重打擊。

大型基金參與積極性不高

全球最大的黃金ETF─SPDR GOLD SHARES截止到1月17日的持倉量為1255.67噸，較去年年底僅增加1.1噸。同時，CFTC公布的數據顯示，截止到1月10日，基金在紐約黃金期貨上的淨多單為132760手，處於近兩年來的較低水平。

綜上所述，2─4月是歐元區重債國主權債務集中到期的窗口，內外交困將使得歐元區的局勢進一步惡化，因此黃金短期回調的風險正在逐漸加大，不排除下探1450─1500美元一線。

(作者單位：中信建投期貨)