金價上一次大幅上揚是在8月份，當時美國在提高債務上限方面的談判陷入殭局，隨後標普更是下調了美國債務評級。當時市場中的憂慮情緒升溫，投資者傾向尋求避險，美國股市急挫，投資者對避險資產的需求處於高位，金價升至1900美元下方附近的歷史新高，同時美國債券收益率也大幅下降。目前市場對美國債券的需求也很高，美國股市前不久全面走低，不過金價也在下跌。那麼，投資者是否還將黃金視為避險資產呢？

金價與美國10年期國債收益率在11月份存在很強的正相關，金價與美國10年期國債同時回落。

柱體日圖也顯示了兩者之間的正相關性。

上面兩幅圖顯示了金價與美國10年期國債收益率的正相關性。8月份期間市場中的避險情緒濃厚，兩者是負相關的，當時金價走高，而美國10年期國債收益率走低，表明投資者對兩者的需求均上升。然而，在10月至11月期間兩者轉為正相關。黃金與美國10年期國債收益率之間的關係似乎從原來的互補關係轉為替代關係。

下面我們將討論美國股市與黃金的關係。這兩者的關係最近幾個月也發生了變化，由原來的替代關係轉為了互補關係。

下面的圖表顯示了黃金與標普500指數的關係，百分比變化柱體日圖顯示兩者在8月至9月期間的關係為負相關，即替代關係，不過10月至11月期間它們的關係轉為正相關。

上面所有圖表表明黃金已經從像美國國債那樣的避險資產轉變為像美國股市那樣的風險資產。

真正的問題是最近幾個月以來發生了什麼使得市場情緒出現如此轉變？

我認為最近CME提高了黃金交易保証金要求是其中的一個因素。CME上一次提高對持有黃金的保証金要求是在9月24日，這次保証金上調可能導致很多保守的交易者減少黃金頭寸，剩下的更多是追求高風險的投資者。

如果美國股市、美國債券收益率與黃金在10月至11月期間的關係持續下去，將會確認上述分析的正確性。