雖然意大利短期國債拍賣結果明顯優於此前，但是其10年期國債收益率接近心理關口7%，且歐洲央行隔夜存款工具的使用規模再創下歷史新高，這令得投資者擔心今日大利即將舉行的長債拍賣可能會有糟糕表現，國際金價隔夜紐約時段大跌近2.5%，盤中最低見1550美元一線。考慮到黃金在技術面上遭到嚴重破壞，非但沒有重返200天均線，反而已經失守年線位置，故預計後市將進一步承壓走低並有望測試9月26日的低點1532美元。

在2011年即將結束之際，一個事實逐漸清晰：在歐元區危機不斷升級、美國經濟增長乏力的背景之下，購買平淡無奇的美國國債，是尋找安全避風港的投資者們的正確選擇。而另外一個同樣具備避險功\能且兼有貨幣屬性的實際資產--黃金，由於其日漸劇烈的波動性和投機性似乎很難再擠入避險資產的行列。早在今年2月，美國財政部發售的240億美元10年期國債就受到熱烈追捧，年內美國國債表現強勁令幾乎所有業內人士咋舌，單是長期國債的持有者就獲得了30%的收益。就在上周，投資者對於130億美元的30年期美國國債表現出了濃厚的興趣，該筆國債發售時的收益率創下了2.925%的歷史最低水平。由於對美債的需求持續攀升，金融市場的“水床效應”顯現，大量的資金湧向美國債券市場，與其它許\多資產的慘淡表現相映成趣：歐美股市連連下挫、大宗商品跌跌不休。事實上，美債收益率不斷走低反映出美國難以完全克服次貸泡沫破滅後的困境，這讓投資者信心缺失以及政策制定者困擾不已。消費者負債累累、銀行系統脆弱不堪，顯示出了老美陷入與日本相似的惱人情形。自從日本房地產泡沫在20世紀90年代初破裂以來，該國經濟已經停滯了二十年。盡管10年期美債收益率目前低於2%，與之對應的日本基准國債收益率則維持在1%以下。這仿佛是一個令人沮喪的信號：顯示出美國作為全球最大的經濟體和最大的房地產市場，如果無法解決債務積壓問題，將會面臨怎樣的下場。在9萬億美元公開發售的美國國債中，大部分是由外國主權投資者或美聯儲持有。一個合理推導出的問題是，如果美聯儲不買國債，誰還會買？因為通脹會侵蝕債券利息這項固定收入，進而促使投資者拋售國債；投資者將要求得到更高的回報，以求補償這種風險。而看待美債的方式有兩種：一是關注於固定回報率的收入；二是未來價格提高的前景。考慮到美聯儲的意圖是在至少未來18個月的時間里，不提高目前接近於零的短期利率水平，而與此配合的政策像是一把鉗子，將短期和長期收益率在低水平上壓攏。在明年經濟增長前景黯淡，以及歐元區危機結果和中國經濟前景不確定的情況下，這將加大2012年美國患上債券收益率極低的“日本病”的可能性。由此看來，美債已經毫無懸念地成為了今年乃至是明年投資市場對衝風險的最佳工具，那麼更多去關注美債收益率將為金價波動提供一定指引。換句話說，游資在固定收益市場和高風險市場之間的流動將決定短期內金市的發展方向。

預計日內金價料先行在1550下方獲得空頭回補提振展開小幅反彈，只是幅度有待於進一步觀察。稍晚密切關注意大利的長債拍賣情況。操作上，國際現貨1575美元繼續放空，初步目標1550美元；國內TD320上方做空，目標315附近。

陳晶晶

仟家信