《華爾街日報》報導，黃金是 2011 年最佳投資之一，金礦業股價──卻表現墊底。

金價今年漲 12%，金礦業者股價則跌近 16%。依據追蹤股價的 ETF 報酬率，較小型金礦商的跌幅甚至接近 40%。

黃金為主軸，兩種投資的走勢卻天差地遠，令 John Paulson (鮑森)、George Soros (索羅斯)、David Einhorn、Seth Klarman 和 Thomas Kaplan 等華爾街大咖也投資失利──過去一年持續買入金礦商股票，甚至從黃金轉進。
 
多頭總認為，金礦商股票的上漲空間比黃金大；過去在金屬多頭時，礦業股表現是比較好。

但今年，金礦業者卻一直壟罩在憂鬱中，黃金未受影響。令投資人擔憂的包括採礦成本攀升、全球政府更積極的徵稅態度，甚至是業者本身的揮霍 (如不必要的購併)。

大環境不利於股市，也是原因。今年局勢動盪，投資人紛紛回撤安全的美國公債，金礦商與其它股票頓失支撐。

匯豐銀行分析師 Patrick Chidley 說，當拋售資產組合，與景氣循環相關的股票會先被清出，礦業股就是。他補充，想藉買金礦股來代替黃金的人失望了，因此更多人現在只買黃金。

知名對沖基金經理人鮑森是荷蘭 AngloGold Ashanti 公司的大股東，第 3 季末持股有 9.6%。但該公司股價 2011 年迄今跌 14%。

AngloGold Ashanti (AU-US)股價走勢圖

鲍森還持有 Gold Field (今年也跌14%) 近 3.4% 股份，NovaGold 持股超過 8%。這可以解釋，鲍森的黃金投資基金今年為何虧近 6.6%，光 12 月就跌不少。

索羅斯也遇挫折。根據美國 SEC 申報文件，他第1季將近賣掉手頭所有黃金，轉而擴大押注多家採金業者。此後金價上漲 11%，他持股的其中一家公司 Barrick Gold，股價卻跌 14% 左右。

令投資人困惑的是，歐債危機尚未解決的情況下，黃金本身最近卻一直在跌。這可能是一種訊號──或許，黃金的避險地位有了鬆動。

紐約黃金期貨價格走勢圖